为什么一家国企要卖掉年年高分红的“印钞机”？山东高速（600350）近期以24.35亿元将所持粤高速A 9.68%股权协议转让给通汇资本，引发市场疑虑——这是否意味着公司缺钱？分红能力将受损？但穿透公告表面看本质，这笔看似“左手倒右手”的关联交易，实则是山东高速集团深化国企改革、优化资产配置的关键一步[1]。
首先明确一点：通汇资本并非外部买家，而是山东高速集团体系内的“专业资管平台”。根据多份资料交叉验证，山东通汇资本投资集团有限公司成立于2016年，注册资本13亿元，由山东高速集团控股，实际控制人为山东省国资委[2]。其定位远非普通投资公司，而是聚焦数字资管、供应链金融与科技服务的产融协同引擎，已获AA+主体信用评级，并成为全国首批、山东唯一接入上海票据交易所供应链票据平台的省属企业[3]。
这意味着，此次股权转让并非“变现离场”，而是将优质但低效持有的金融资产，从上市公司体外划转至专业化运营平台。粤高速A确实是一台“现金牛”——近三年股息率超5%，承诺2024–2026年分红比例不低于70%[4]。但对山东高速而言，长期持有这类少数股权，仅能获得被动分红，无法深度参与管理或释放资产潜能[5]。而通汇资本则具备投行、数字支付、资产证券化等多元工具，可将粤高速A的稳定现金流转化为CMBS、ABS等结构化产品，提升资金使用效率[6]。
这就像一个家庭把散落在抽屉里的零钱，统一存入一个有专业理财师打理的账户——短期看，手头现金少了；长期看，整体资产回报率可能更高。投资者若只盯着山东高速未来少了一笔分红，就误判了改革意图。事实上，回笼的24.35亿元资金将用于主业拓展或新赛道布局，在高速公路通行费增长承压的背景下（2024年前三季度通行费收入同比下降7.44%）[7]，此举恰是聚焦主责主业的战略体现。
更值得警惕的是，市场常将此类内部划转误读为利空，导致股价非理性波动。但横向看，国企通过专业化平台整合优质资产，已是大势所趋。山东高速集团近年持续推动资产向通汇资本集中[8]山东高速集团近年持续推动资产向通汇资本集中，并联合山东黄金设立超200亿产业基金[9]，显示出清晰的“管资本”转型路径。
当然，风险点也需关注：24亿资金具体投向尚未披露，预期回报率不明[10]；且山东高速同期计提东兴证券股权投资减值准备约6.9亿元[11]，显示其金融资产组合存在波动。但整体而言，此次交易符合山东省国资委关于国有产权转让“优化配置、提升效益”的政策导向[12]，并非财务危机信号。
结论很清晰：这不是“甩卖”，而是“升级”。对投资者而言，应跳出“唯分红论”，关注企业资产运营效率与战略协同能力的提升。当国企学会用市场化方式盘活存量资产，反而可能是长期价值重估的起点。