山东高速（600350）于2025年12月24日完成将其全资子公司持有的粤高速A（000429）9.68%股权以24.35亿元转让给山东通汇资本投资集团有限公司（以下简称“通汇资本”）[1]。表面看，这是一次典型的国企内部“左手倒右手”——交易双方同属山东省国资委控制，构成关联交易[2]。但若仅止于此理解，就错失了这场资产腾挪背后的战略深意。
首先，通汇资本确系山东高速集团体系核心成员。其控股股东为山东高速集团有限公司，实际控制人为山东省国资委[3]其控股股东为山东高速集团有限公司，实际控制人为山东省国资委[4]，而上市公司山东高速股份有限公司（600350）亦由山东高速集团控股。换言之，此次交易是集团将一项优质金融资产从上市平台剥离，注入旗下专业化资管平台。
被出售的粤高速A绝非普通资产。近三年股息率均超5%，且已承诺2024–2026年分红比例不低于70%[5]，堪称“现金奶牛”。山东高速此番主动放弃稳定分红来源，看似利空股东，实则暗藏战略转向信号。
关键在于资金用途。公司明确表示，回笼的24.35亿元将用于“支持核心主业发展”[6]。考虑到山东高速2023年前三季度通行费收入下滑7.44%[7]考虑到山东高速2023年前三季度通行费收入下滑7.44%，叠加2025年因东兴证券投资减值预计减少利润6.9亿元[8]，主业承压已是事实。此时出售高分红且位于广东省的路产股权，有助于优化资产结构，为支持核心主业发展提供资金[9]。
更深层逻辑在于集团整体资产证券化布局。通汇资本并非普通壳公司——它拥有AA+信用评级[10]通汇资本并非普通壳公司——它拥有AA+信用评级、是全国唯一地方产业背景的上海票交所供应链票据直连平台[11]通汇资本并非普通壳公司——它拥有AA+信用评级、是全国唯一地方产业背景的上海票交所供应链票据直连平台，2024年业务规模突破1000亿元[12]。将粤高速A股权注入通汇，可与其数字资管、科技金融能力协同，甚至推动路产数字化上链、对接供应链融资[13]。这符合山东省国资委推动省属企业“优化国有资本布局”的导向[14]这符合山东省国资委推动省属企业“优化国有资本布局”的导向[15]。
对投资者而言，短期需警惕分红缺口。山东高速过去持有粤高速A 9.68%股权，该资产具有高股息特征（近三年股息率均超5%），出售后若新项目回报不及预期，每股收益可能承压[16]。但中长期看，此举释放明确信号：公司正从“财务投资驱动”转向“主业运营+产融协同”双轮模式[17]。若24.35亿元资金能有效投入核心主业或新赛道布局，反而打开第二增长曲线[18]。
值得注意的是，此类内部划转在高速行业并非孤例，但鲜有将高分红资产主动剥离的案例。市场应关注后续动作：是否还有其他非主业资产向通汇集中？通汇自身是否会走向独立上市？这或许是山东高速集团打造“资本运作旗舰”的关键一步。
综上，这次“左手倒右手”绝非简单腾挪，而是山东高速在主业增长放缓、投资收益波动加大的双重压力下，主动进行的战略重构。水面之下，一场以通汇资本为支点的产融改革正在加速。