山东高速（600350）近期完成了一笔看似寻常却暗藏深意的关联交易：其全资子公司以24.35亿元将所持粤高速A（000429）9.68%股权，协议转让给同属山东高速集团旗下的通汇资本[1]。表面看是“左手倒右手”，实则是一场精心设计的国企改革棋局。
首先厘清关系：通汇资本确为山东高速集团体系内核心金融平台。根据多方信息[2]根据多方信息，通汇资本成立于2016年，注册资本13亿元，控股股东为山东高速集团，实际控制人为山东省国资委，且山东高速股份公司董事梁占海同时担任通汇资本董事，构成法定关联方[3]。因此，此次交易属于典型的集团内部资产重组。
这笔被市场称为“分红印钞机”的粤高速A股权，近三年股息率均超5%，并承诺2024–2026年分红比例不低于70%[4]。将其剥离上市公司主体，短期看似削弱了山东高速的分红能力——毕竟该资产每年可贡献稳定现金收益。但关键在于资金用途与战略意图。
山东高速在公告中明确表示，回笼的24亿资金将“用于支持核心主业发展”[5]。结合其2025年前三季度实现营收168.41亿元、同比减少15.38%[6]结合其2025年前三季度实现营收168.41亿元、同比减少15.38%，且预计2025年度因东兴证券重大资产重组计提长期股权投资减值准备导致利润总额减少约6.9亿元[7]结合其2025年前三季度实现营收168.41亿元、同比减少15.38%，且预计2025年度因东兴证券重大资产重组计提长期股权投资减值准备导致利润总额减少约6.9亿元，公司亟需优化资产结构、聚焦主责主业[8]。此时出售高分红但非核心区域（广东）的路产，实为“断尾求生”式的战略收缩。
更深层的信号在于：通汇资本正被打造为集团“产融协同”的核心载体。通汇资本不仅是AA+信用评级的金融控股平台[9]通汇资本不仅是AA+信用评级的金融控股平台，更是全国首批、山东唯一获上海票交所供应链票据直连资格的省属企业[10]。截至2024年底，其供应链票据平台业务规模已突破1650亿元[11]截至2024年底，其供应链票据平台业务规模已突破1650亿元，并成功发行绿色CMBS、探索资产证券化[12]。
将粤高速A股权注入通汇资本，绝非简单持有收息。有资料显示，通汇可利用其“投资投行+数字资产+科技金融”能力，推动粤高速295公里权益路产“数字化上链”，并通过其供应链科技平台解决上下游融资需求，实现从“静态持股”到“动态赋能”的跃迁[13]。这正是山东高速集团“深挖产融动能”战略的具体落地[14]。
至于投资者最关心的分红缺口问题，短期内确实存在压力。但若24亿资金能有效投入主业（如智慧高速、新能源配套、路衍经济等新赛道），并借助通汇资本提升整体资产周转效率，则长期盈利能力有望修复甚至增强。值得注意的是，山东高速集团2025年前三季度归母净利润仍同比增长4.1%[15]，显示基本面具备韧性。
综上，此次“左手倒右手”并非财务腾挪，而是国企改革进入深水区的典型操作：通过专业化平台整合优质资产，激活存量价值，同时让上市公司轻装上阵、聚焦主业。对投资者而言，短期或有情绪扰动，但若后续能看到资金投向清晰、ROE提升路径明确，则反而是布局高质量转型的窗口期。