为什么一家国企要卖掉年年高分红的“印钞机”？2025年12月24日，山东高速（600350）公告其全资子公司已完成向山东通汇资本投资集团有限公司转让所持粤高速A（000429）9.68%股权，交易对价24.35亿元。[1]表面看，这是一笔“左手倒右手”的关联交易——毕竟通汇资本正是山东高速集团控股的子公司[2]表面看，这是一笔“左手倒右手”的关联交易——毕竟通汇资本正是山东高速集团控股的子公司，实际控制人均为山东省国资委。[3]但若仅将其视为内部腾挪，就错判了这场交易的战略深意。
关键在于通汇资本的定位。它不是普通子公司，而是山东高速集团打造的“专业资管平台”。资料显示，通汇资本自2016年成立以来，已形成以数字资管、供应链金融和科技服务为核心的业务体系，拥有AA+主体信用评级，2023年净资产收益率平均达12%[4]。更关键的是，它是中国人民银行批复的全国首批、山东省唯一的地方国资背景供应链票据直连机构[5]更关键的是，它是中国人民银行批复的全国首批、山东省唯一的地方国资背景供应链票据直连机构，正加速构建“产业互联网综合服务商”能力[6]。
这笔交易的本质，是将一块优质但“静态”的高分红资产（粤高速A近三年股息率超5%，承诺2024–2026年分红比例不低于70%）[7]，注入一个具备主动管理能力和产融协同潜力的专业平台。就像家庭理财，与其把现金放在活期账户吃低息，不如交给专业机构配置多元资产以获取更高长期回报。山东高速此举并非放弃收益，而是从“收租模式”转向“增值模式”——通汇资本可将粤高速A的稳定现金流与自身在数字支付、供应链金融、股权投资等领域的资源嫁接，激活资产的复合价值[8]。
投资者常误以为卖出高分红资产等于“自断财源”，实则忽略了国企改革的大背景。山东省国资委近年明确要求省属企业优化国有资本布局，推动资产向专业化平台集中[9]。山东高速同步推进主业聚焦（如2024年出售济南写字楼回笼资金）与金融平台升级（如2025年控股山大地纬、完成对粤高速A股权的注入），正是这一战略的体现[10]。24亿回款将用于支持核心主业发展[11]，而非简单填补分红缺口。
当然，风险点也需警惕：粤高速A出售后，山东高速短期投资收益减少；同时，通汇资本虽业绩亮眼，但其债务规模增长较快、风控水平仍有待提升[12]。不过整体来看，此次交易符合国企“管资本”改革方向，释放的是专业化、市场化运营的积极信号。对普通投资者而言，与其紧盯单次分红波动，不如关注企业能否通过这类内部重构提升长期ROE——那才是真正的价值源泉。