为什么一家国企要卖掉年年分红的“印钞机”？2025年12月24日，山东高速（600350）公告其全资子公司已完成向山东通汇资本投资集团有限公司转让所持粤高速A（000429）9.68%股权，交易对价24.35亿元。表面看，这是一笔“左手倒右手”的关联交易——毕竟通汇资本是山东高速集团控股子公司，实际控制人均为山东省国资委。[1]但若仅将其视为内部腾挪，就错失了国企改革的关键信号。
这笔交易的核心价值不在“卖”，而在“转”。粤高速A近三年股息率超5%，且承诺2024–2026年分红比例不低于70%[2]，堪称优质现金牛。普通投资者可能担忧：山东高速放弃稳定分红，是否损害股东利益？但真正的逻辑恰恰相反——这是将“散落的金子”集中到专业“理财管家”手中。通汇资本并非普通平台，而是山东高速集团打造的AA+评级产融结合载体[3]通汇资本并非普通平台，而是山东高速集团打造的AA+评级产融结合载体，聚焦数字资管、供应链金融与科技服务，已建成国内领先的对公数字支付平台，业务规模突破千亿元[4]。把粤高速A这类高ROE、稳现金流资产注入通汇，能与其投行、科技金融能力形成协同，比如推动路产数字化上链、对接供应链票据融资[5]，实现从“收租”到“增值运营”的跃迁。
这背后是国企资产配置思维的升级。过去，上市公司直接持有高分红资产，看似给股东“发红包”，实则效率低下——资金沉淀在低成长性资产中，难以反哺主业。如今，山东高速正面临通行费收入下滑压力（2024年前三季度同比降7.44%）[6]，亟需资金投入新赛道。24亿回笼资金明确用于“支持核心主业发展”[7]24亿回笼资金明确用于“支持核心主业发展”，而通汇作为专业化平台，能更高效地盘活资产、撬动杠杆、布局新兴产业（如与山东黄金联合设立超200亿产业基金）[8]。这就像一个家庭，不再把钱全放在活期账户吃利息，而是交给专业理财师配置股票、基金、房产，追求整体财富增长。
投资者不必因短期分红减少而恐慌。山东高速此举实为优化资产结构、提升长期价值的战略举措。真正值得警惕的是那些只盯着“分红幻觉”、忽视企业内生增长能力的误判。国企改革已进入深水区，“左手倒右手”不再是形式主义，而是通过专业化分工释放资产潜能。对山东高速而言，这步棋不是退守，而是进攻——把现金牛变成“资本引擎”，为未来打开更大空间。