为什么一家国企要卖掉年年稳定分红的“印钞机”？2025年12月24日，山东高速（600350）公告其全资子公司已完成向山东通汇资本投资集团有限公司转让所持粤高速A（000429）9.68%股权，交易对价24.35亿元。表面看，这是一次“左手倒右手”的关联交易——毕竟通汇资本正是山东高速集团控股的子公司[1]表面看，这是一次“左手倒右手”的关联交易——毕竟通汇资本正是山东高速集团控股的子公司，实际控制人均为山东省国资委[2]。但若仅将其视为内部腾挪，就错失了这场交易背后真正的改革信号。
关键在于通汇资本的角色定位。它并非普通子公司，而是山东高速集团打造的“专业资管平台”。资料显示，通汇资本自2016年成立以来，已形成以数字资管、供应链金融和科技服务为核心的业务体系，并拥有AA+主体信用评级[3]。其运营的供应链票据平台业务规模在2024年突破1000亿元[4]其运营的供应链票据平台业务规模在2024年突破1000亿元，并成功发行绿色CMBS等创新金融产品[5]。这意味着，将粤高速A这类高ROE、高分红资产注入通汇资本，不是为了“藏钱”，而是为了让专业团队用更市场化的方式盘活资产——就像把散落的零钱存入一个由专业理财师打理的账户，短期虽看不到现金分红，但长期可能获得更高综合回报。
普通投资者常陷入“只看分红”的误区，认为卖出高股息资产就是利空。但对国企而言，真正的价值在于整体资本效率的提升。粤高速A近三年股息率超5%，且承诺2024–2026年分红比例不低于70%[6]，确实是优质现金流资产。然而，山东高速自身正面临主业压力：2024年前三季度通行费收入同比下降7.44%[7]，部分路段因改扩建或平行道路分流导致车流减少。在此背景下，回笼24亿资金用于聚焦主责主业或新赛道布局[8]，反而是更务实的战略选择。尽管公司同期营业收入同比增长10.94%[9]，但核心收费业务受外部因素影响出现下滑，凸显出优化资产结构的必要性。
更重要的是，这次交易释放出山东高速集团深化产融协同、推动资产证券化的明确信号。通汇资本作为集团“金融+科技”双轮驱动的核心载体[10]通汇资本作为集团“金融+科技”双轮驱动的核心载体，未来有望将粤高速A的路产数字化、证券化，甚至通过供应链金融为其上下游提供融资服务[11]。这种“产业+金融+科技”的闭环模式，远比单纯持有股权收分红更具增长潜力。
因此，投资者不必因短期分红减少而恐慌。恰恰相反，这类“左手倒右手”的操作，往往预示着国企治理正在从“静态持股”转向“动态优化”。就像一个家庭不会把所有积蓄都放在活期账户里吃利息，而是会配置基金、房产、保险等多元资产以实现财富增值。山东高速此举，正是国企迈向专业化、市场化资产管理的关键一步。真正值得关注的，不是这笔交易本身，而是通汇资本如何用这24亿讲出下一个价值故事。