为什么一家国企要卖掉年年稳定分红的“印钞机”？2025年12月24日，山东高速（600350）公告其全资子公司已完成向山东通汇资本投资集团有限公司转让所持粤高速A（000429）9.68%股权，交易对价24.35亿元。表面看，这是一笔“左手倒右手”的关联交易——毕竟通汇资本正是山东高速集团的控股子公司[1]表面看，这是一笔“左手倒右手”的关联交易——毕竟通汇资本正是山东高速集团的控股子公司，实际控制人均为山东省国资委[2]。但若仅将其视为内部腾挪，就错失了这场交易背后真正的改革信号。[3]
关键在于通汇资本的角色定位。它并非普通子公司，而是山东高速集团打造的“专业资管平台”。资料显示，通汇资本拥有AA+信用评级[4]资料显示，通汇资本拥有AA+信用评级，是全国首批、山东省唯一获中国人民银行批准接入上海票据交易所供应链票据平台的省属企业[5]汇资本拥有AA+信用评级，是全国首批、山东省唯一获中国人民银行批准接入上海票据交易所供应链票据平台的省属企业，业务聚焦数字资管、科技金融与产业互联网，2024年供应链票据平台业务规模已突破1000亿元[6]。这意味着，粤高速A这类高ROE、稳定现金流的优质资产，在通汇资本手中不仅能继续产生分红，更能通过其金融科技能力实现“资产证券化+数字化运营”，比如将路产收益打包发行ABS，或为上下游企业提供基于真实贸易的供应链融资[7]。
普通投资者常陷入“只看分红”的误区，认为卖出高股息资产等于损害股东利益。但国企改革的核心逻辑正在从“静态分利”转向“动态增值”。山东高速在公告中明确表示，回笼的24亿资金将用于“支持核心主业发展”[8]。结合其2024年前三季度因多条高速改扩建、平行道路分流导致通行费下滑的背景，这笔资金更可能投向智慧高速、新能源配套或产业链延伸等新赛道，而非简单填补分红缺口。事实上，山东高速2025年前三季度净利润仍同比增长4.1%[9]。
更深层看，此次交易是山东高速集团推进“资产归集、专业运营”战略的关键一步。此前，集团已将ST华铁所持通汇资本10%股权收回[10]此前，集团已将ST华铁所持通汇资本10%股权收回[11]此前，集团已将ST华铁所持通汇资本10%股权收回，并取得山大地纬控制权[12]，显示出将优质金融与科技资产向通汇资本集中的意图。这种模式类似家庭理财：与其让每笔闲钱散落在各个抽屉里吃灰，不如集中到一个专业理财账户，由懂行的人打理，追求更高长期回报。
因此，投资者不必因短期分红减少而恐慌。恰恰相反，这类“左手倒右手”的内部重组，往往预示着国企治理结构优化与资本效率提升。真正值得关注的是后续：24亿资金的具体投向是否契合主业升级？通汇资本能否将粤高速A的现金流转化为更高阶的金融产品？这些才是判断山东高速长期价值的关键。当前交易本身程序合规、定价公允（12.03元/股接近市价），且符合山东省国资委关于省属企业内部重组整合的政策导向[13]，属于积极信号而非风险预警。