为什么一家国企要卖掉年年分红的“印钞机”？2025年12月24日，山东高速（600350）公告其全资子公司已完成向山东通汇资本投资集团有限公司转让粤高速A（000429.SZ）9.68%股权，交易对价24.35亿元[1]。表面看，这是一笔“左手倒右手”的关联交易——毕竟通汇资本是山东高速集团的控股子公司，实际控制人均为山东省国资委[2]。但若仅将其视为内部腾挪，就错判了这场交易的战略深意。
关键在于通汇资本的角色定位。它并非普通子公司，而是山东高速集团打造的专业化资产管理平台。资料显示，通汇资本自2016年成立以来，已形成以数字资管、供应链金融和科技服务为核心的业务体系，拥有AA+主体信用评级，并作为全国首批、山东省唯一的地方国资背景机构接入上海票据交易所供应链票据平台[3]资料显示，通汇资本自2016年成立以来，已形成以数字资管、供应链金融和科技服务为核心的业务体系，拥有AA+主体信用评级，并作为全国首批、山东省唯一的地方国资背景机构接入上海票据交易所供应链票据平台[4]资料显示，通汇资本自2016年成立以来，已形成以数字资管、供应链金融和科技服务为核心的业务体系，拥有AA+主体信用评级，并作为全国首批、山东省唯一的地方国资背景机构接入上海票据交易所供应链票据平台[5]。这意味着，将粤高速A这类高ROE、稳定现金流的优质资产注入通汇资本，不是“卖出”，而是“归集”——把分散在各上市主体的优质资产集中到一个具备专业投资能力和产融协同能力的平台上，实现更高效的资本运作。
粤高速A确实堪称“现金牛”：近三年股息率超5%，承诺2024–2026年分红比例不低于70%，坐拥珠三角306公里核心路产[6]。普通投资者可能担忧：卖掉这样的资产，山东高速未来的分红能力会不会受损？但这种“只看眼前分红”的思维恰恰忽略了国企改革的核心逻辑——从“管企业”转向“管资本”。通过通汇资本这一平台，山东高速集团可以将回笼的24亿资金投向主业拓展或新质生产力领域（如绿色能源、智能交通），同时让粤高速A的资产在专业团队管理下产生更高综合回报，比如通过供应链票据、资产证券化等方式盘活存量[7]。这就像家庭理财：与其每月收点零花利息，不如把钱交给专业理财师配置一篮子资产，长期收益反而更高。
更重要的是，此举符合山东省国资委推动省属企业资产优化配置的政策导向[8]。而山东高速自身也面临主业压力：2024年前三季度通行费收入同比下降7.44%，多条高速因改扩建或平行道路分流导致车流减少[9]。在此背景下，出售非核心区域的高分红资产回血，聚焦山东本省路网升级与产业链延伸，实为战略聚焦之举。
当然，风险点也需警惕：24亿资金的具体投向尚未披露，若新项目回报不及预期，可能拖累整体盈利；此外，短期内山东高速合并报表中的投资收益会减少（此前持有粤高速A可享分红并表），可能影响部分依赖分红的投资者情绪。但从中长期看，这种“内部资产重组+专业化运营”的模式，恰恰说明山东高速集团正从传统基建运营商向产融结合的现代化国企转型[10]。对投资者而言，与其盯着短期分红波动，不如关注其能否通过通汇资本真正提升资本效率——那才是未来估值跃升的关键密码。