为什么一家国企要卖掉年年高分红的“印钞机”？山东高速（600350）近日公告，其全资子公司以24.35亿元将所持粤高速A（000429）9.68%股权协议转让给山东通汇资本投资集团有限公司（简称“通汇资本”），交易已于2025年12月24日完成过户[1]。表面看，这是一次“左手倒右手”的关联交易——毕竟通汇资本正是山东高速集团体系内的核心资管平台[2]。但若仅将其视为内部腾挪，就错判了这场交易的战略深意。
关键在于：这不是简单的资产剥离，而是国企改革从“粗放持有”迈向“专业运营”的关键一步。粤高速A近三年股息率超5%，且承诺2024–2026年分红比例不低于70%[3]，堪称优质现金牛。普通投资者可能担忧：卖掉这样的资产，是否意味着未来分红减少？但真正的价值不在账面分红，而在资产配置效率的提升。
通汇资本并非普通子公司，而是山东高速集团打造的“专业资管平台”。自2016年成立以来，公司于2024年获得AA+主体信用评级，成为全国首批、山东省唯一获准直连上海票据交易所供应链票据平台的省属企业[4]。其业务涵盖数字支付、科技金融、私募股权、应急转贷等，2024年供应链票据平台业务规模突破1000亿元[5]。这意味着，粤高速A这类高ROE、稳定现金流的资产，在通汇资本手中不仅能继续产生收益，还能通过产融结合——比如为路网上下游企业提供供应链融资、推动路产数字化上链——释放更大协同价值[6]。
这就好比一个家庭把放在抽屉里的现金存进专业理财账户：短期看，手头现金少了；长期看，资金被更高效地配置到能增值的项目中。山东高速在公告中表示，此次交易将有助于优化资产结构，所获资金将用于支持核心主业发展，与公司聚焦主责主业的长期战略方向一致[7]。该举措也与2025年前三季度因多条高速改扩建或分流导致通行费收入下降的现实相呼应，反映出企业主动调整投资组合、提升资产运营效率的管理思路。
值得注意的是，此次交易采用非公开协议转让方式，受让方为关联方，且涉及上市公司股份，根据《上市公司国有股权监督管理办法》等相关规定，该类交易需履行特定审批程序。尽管资料未明确披露具体审批流程，但交易已由山东高速集团内部决策并完成过户登记，整体操作符合国企改革背景下对资产优化配置的导向[8]。这反映出国企在资源配置中正逐步转向制度化、市场化运作。对投资者而言，短期分红波动不必恐慌，真正应关注的是企业能否通过此类改革提升整体盈利能力和资产质量。当一家国企开始“精打细算”地管理每一分资产，往往预示着更健康、更可持续的长期价值正在孕育。