为什么一家国企要卖掉年年高分红的“印钞机”？山东高速（600350）近期公告，其全资子公司以24.35亿元将所持粤高速A（000429）9.68%股权协议转让给山东通汇资本投资集团有限公司（简称“通汇资本”），该交易为山东高速优化控股上市公司阵容、推动优质资产向专业平台集中的重要一步，属于国企“三资”改革背景下的资源统筹尝试[1]。此次转让有助于公司动态管理投资组合，优化资产结构，所获资金将用于支持核心主业发展，符合公司聚焦主责主业的长期战略方向[2]。
表面看，这是一笔“左手倒右手”的关联交易。但穿透公告冰山一角，真正的信号藏在水面之下：这不是简单的资产腾挪，而是山东高速集团深化国企改革、推动专业化资产运营的关键一步。
首先，通汇资本并非外部买家，而是山东高速集团体系内的“专业资管平台”。根据公开信息，通汇资本由山东高速集团控股，实际控制人为山东省国资委[3]根据公开信息，通汇资本由山东高速集团控股，实际控制人为山东省国资委[4]。其定位远非普通投资公司，而是聚焦数字资管、科技金融与产业互联网的综合服务商，已获AA+主体信用评级，并建成国内领先的对公数字支付科技平台[5]其定位远非普通投资公司，而是聚焦数字资管、科技金融与产业互联网的综合服务商，已获AA+主体信用评级，并建成国内领先的对公数字支付科技平台[6]。换句话说，这笔交易相当于把“现金牛”从一个业务部门移交到集团内部更专业的“理财管家”手中。
粤高速A确实优质：近三年股息率超5%，承诺2024–2026年分红比例不低于70%，拥有珠三角306公里核心路产[7]。但对山东高速而言，持有这类成熟资产虽能带来稳定分红，却难以贡献增长动能。尤其在主业面临通行费下滑压力的背景下（2024年前三季度通行费收入同比降7.44%）[8]尤其在主业面临通行费下滑压力的背景下（2024年前三季度通行费收入同比降7.44%），将非核心但优质的上市资产注入通汇资本，既能回笼24.35亿元资金用于主业拓展（如智慧高速、新能源配套等新赛道）[9]元资金用于主业拓展（如智慧高速、新能源配套等新赛道），又能通过通汇的专业能力实现资产价值最大化——比如依托其供应链科技平台和绿色CMBS发行能力，推动该股权资产的数字化管理与融资创新，释放更高杠杆效率[10]。
普通投资者常陷入“只看分红”的误区，误以为卖出高分红资产是利空。但国企改革的核心逻辑正在转变：从“静态收租”转向“动态增值”。就像一个家庭不会把所有积蓄放在活期账户吃利息，而是会配置一部分到基金、房产等能产生复利的资产。山东高速此举，恰恰说明其治理更趋市场化、专业化。
值得注意的是，此次交易采用非公开协议转让，符合山东省国资委关于省属企业内部重组整合的规定[11]，程序合规。且山东高速明确表示，所得资金将用于“支持核心主业发展”，契合其“聚焦主责主业”的战略方向[12]。
当然，风险点也需关注：24亿资金的具体投向及回报率尚未披露，若新项目不及预期，可能影响整体ROE；此外，短期分红来源减少，或对偏好稳定收益的股东构成心理冲击。但从中长期看，这种内部资产优化若能提升资本配置效率，反而可能增强企业整体盈利韧性。
结论很清晰：这不是“甩卖”，而是“升级”。投资者不必因短期分红波动恐慌，而应关注山东高速能否借力通汇资本，在交通基建之外培育出第二增长曲线。国企改革的深水区，正从“做大”转向“做优”，而这笔看似平淡的关联交易，正是这一趋势的生动注脚。