为什么一家国企要卖掉年年分红的“印钞机”？山东高速（600350）近日公告，其全资子公司以24.35亿元将所持粤高速A 9.68%股权协议转让给山东通汇资本投资集团有限公司（简称“通汇资本”），该交易已完成过户登记[1]。此次转让被市场解读为国企“三资”改革背景下推动优质资产向专业平台集中的重要举措，有助于优化投资组合、提升资产运营效率[2]。
表面看，这是一笔“左手倒右手”的关联交易。但穿透公告冰山一角，真正的信号恰恰相反：这不是收缩，而是升级；不是甩卖，而是重组。
关键在于接盘方通汇资本的身份。资料显示，通汇资本是山东高速集团（山东高速的控股股东）于2016年设立的二级子公司，注册资本13亿元，拥有AA+主体信用评级，并被明确定位为集团“专业资管平台”[3]。它不仅是山东高速体系内成员，更是山东省国资委推动产融结合、提升国有资本运营效率的重要抓手。
粤高速A确实优质：近三年股息率超5%，承诺2024–2026年分红比例不低于70%，坐拥珠三角306公里核心路产[4]。但对山东高速股份而言，这笔股权投资属于财务性持有，每年虽有稳定分红，却难以深度协同主业。而将其注入通汇资本，则能激活更大价值——后者已构建覆盖私募股权、融资租赁、商业保理、应急转贷等多元化金融工具的产融生态，并依托其对公数字支付科技平台，推动供应链票据业务规模突破1650亿元[5]。
这意味着，粤高速A的稳定现金流和高ROE资产，未来可能通过通汇资本实现数字化上链、证券化融资，甚至反哺山东高速集团在交通基建、绿色能源等新赛道的拓展[6]。就像一个家庭把放在抽屉里的现金存入专业理财账户——短期看不到现金分红，但长期资产配置效率和整体收益潜力反而提升。
投资者常陷入“只看分红”的误区，误以为出售高分红资产就是利空。但国企改革的核心逻辑，正从“静态收租”转向“动态增值”。此次交易回笼的24.35亿元资金，山东高速明确表示将用于“支持核心主业发展”，与公司2025年前三季度通行费收入下降、需拓展产业链的经营背景相契合[7]。
更值得玩味的是时间点：就在转让粤高速A股权的三天后，山东高速集团刚取得上市公司山大地纬的控制权[8]。这一系列动作暗示，集团正系统性地将优质资产向通汇资本集中，打造“上市平台+专业资管”双轮驱动的新架构——这正是新一轮国企改革中“提高资本配置效率”的典型路径。
当然，风险亦需警惕：若后续资金投向不明、回报不及预期，或通汇资本风控能力不足，反而可能拖累整体效益[9]。但就本次交易本身而言，程序合规、定价公允（12.03元/股接近市价）、目的清晰，且符合山东省国资委关于规范省属企业资产转让的政策导向[10]。
结论很明确：这不是“割肉求生”，而是“腾笼换鸟”。对普通投资者而言，与其紧盯短期分红波动，不如关注山东高速能否借此次资产优化真正提升主业竞争力与长期价值创造能力——那才是更可持续的“印钞机”。